Bet365 - Online Sports Betting对话肖风博士（上）：美元稳定币立法是技术创新的胜利但影响将非常复杂

2025-06-04 02:35:41

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　　【导言】随着美国参议院通过美元稳定币法案的投票动议，以及香港立法会通过港元稳定币条例草案，稳定币快速成为最热门的行业话题，并且吸引了更广泛的关注。人们普遍预期，随着美元稳定币法案的落地，区块链数字经济将迎来一个非常精彩的爆发，围绕这美元稳定币及现实世界资产（RWA），将出现新的创业窗口期。肖风博士是华人区块链研究和实践的领袖人物，对区块链、稳定币和 RWA 理解非常深入。为了充分理解这个时代机遇，我有幸与肖风博士通过视频会议和文字的方式进行了一次深度的交流，并由我整理成文发表，与同行共同探讨。由于原文篇幅较大，分成上下两部分发表。上半部分主要解读美元稳定币的意义，而下半部分则重点展望稳定币经济和 RWA 给华人创业者带来的机遇。文中观点仅为一家之言，欢迎读者交流。

　　第一是主权货币疆界变得更加脆弱。现在的货币使用是以国家行政区划为疆界的，主权国家在内部货币垄断，在边界上控制外汇兑换。这个治理机制已经上百年了。一旦美元稳定币大规模应用，这个机制被打破了。区块链把互联网转化成为支付网络和金融基础设施，使得货币不再依赖于传统的银行体系和清算网络，而可以通过智能合约、加密账户和点对点传输机制，像毛细血管一样，渗透到另一个经济体的微观层面，覆盖到日常消费、劳务支付、跨境电商、自由职业者结算、甚至是AI 对 AI、机器对机器之间的支付行为。到了这个阶段，稳定币就不再只是一个支付工具，而是成为一种能够嵌入他国经济体系的金融基础设施。它能够把别国的一部分经济活动“纳入”到自身的经济版图中，实质上形成了一种新的货币网络扩张机制。这对现有的主权货币、金融监管框架乃至宏观政策调控手段，构成了结构性挑战。因为你原来依赖于银行系统、外汇管制、支付结算规则所构建的，在区块链和稳定币技术面前正变得越来越脆弱。

　　肖风：这只是刚刚开始，随着美元稳定币的发展，会出现第二个问题，也就是离岸美元稳定币体系可能涌现出的复杂生态。根据 GENIUS 法案，美国以外的机构也可以发行美元稳定币，但是要以美元法币资产为基础，在美国注册，接受美国相关机构的监管，遵守美国相关法律，并且随时响应美国执法当局的命令。这些要求非常高，但是要搞清楚，这些要求是“在美国市场合法流通”的条件。如果不进入美国市场，不接触美国人和美国实体，那么甚至连这些条件都可以放松。这事实上相当于开辟了一个灰度空间，有条件地允许国外的机构铸造美元。这样一来，未来就会出现在岸美元稳定币和离岸美元稳定币两个体系，类似今天的美元和欧洲美元体系。其中在岸美元比较严格和一致，而离岸美元的生态会更加复杂，数十甚至数百种都叫做“美元稳定币”的数字货币，在两个体系的几十条公链、几百条私链里流转、循环、映射、兑换、交互，将产生出此前没有人见到过、也没有人能预见到的复杂效应。

　　孟岩：是不是可以这样认为，这实际上是美国让渡了一部分铸币权给国外的非银行机构，把美元稳定币的铸币权给分散化了。这让我联想起中国西汉初年，曾经下放铸币权，允许民间私铸货币，但对于这些货币如何互动，导致什么样的经济问题，文献没有详细记载。进入工业文明以来，还没有一个国家尝试过将铸币权分散给外国实体，而我们今天即将见证这个世界货币发展史的新阶段。我做一个不一定恰当的对比，未来的美元稳定币就像文景之治时期的铜钱一样，有很多个“品牌”，有优质的，有劣质的，有邓通铸造的，有刘濞铸造的，在全球市场里流通和竞争。美国政府表面上让渡了一部分美元铸币权，但实际上通过监管和执法，把美债变成了铸造铜钱的“铜矿”，以退为进，让全世界的稳定币发行商成了美元的“连锁店”，大大增加了全球经济对美债的需求，提升了美元的渗透力，放大了美国金融监管长臂。

　　特别是离岸美元稳定币这个体系，会出现多个层次，会吸引很多金融机构、互联网公司甚至主权国家参与，涌现出特别丰富的生态。从外国发行、但完全符合美国监管规则、可以在美国境内流通的高等级离岸美元稳定币，到遵循其他主权国家监管、但不进入美国、不碰美国人的本地美元稳定币，再到“野生”的不合规的美元稳定币，以及必然会出现的各种伪币、超发、脏钱等问题，一方面会导致来美元“品牌效应”的急剧放大，美元作为“计价单位”的心理锚定效应的全球蔓延，以及美国金融监管执法范围的扩大，另一方面，超级复杂的货币系统势必给全球各国和美国的监管和金融稳定也带来前所未有的挑战。在初期，美国的监管能力很有可能会出现跟不上、够不着的问题，甚至有可能因此而导致政策反复。总之，现实世界将会非常精彩，也非常杂乱。我可以肯定地说，我们将进入到一个数字经济的生态爆发期，很快看到很多新的数字经济现象和商业物种。

　　我再举一个例子。传统的交易系统里是很难实现 7x24 小时不间断运行。现在一些领先的股票交易系统都在谋求延长交易时间，有些已经在规划 5x23，每周五天，每天 23小时交易，但是它还是要每天停一小时，因为在传统的清结算系统上，需要有个时间点来暂停、轧差、做净额交收。但是你看我们在区块链上做支付和交易，都是全天候不间断的运行。为什么能做到？就是因为刚才提到的，它是在全球账本上进行银货两迄的逐笔交收，所以可以做到不间断的清结算。我听说 NASDAQ 正在做 7x24 小时交易系统，我猜测它内部要用到区块链技术。一旦做起来，全世界投资者可以用美元稳定币不间断交易美国资产，这对投资者和美国企业的意义是不言而喻的。所以你看，这些宏观战略层面的讨论，归根结底还是要建筑在技术创新上。

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